Poussés par les taux bas, les acheteurs sont prêts à débourser 11 fois le résultat d'exploitation des PME pour les acquérir, un record en quinze ans, selon le dernier indice Argos Wityu. L'écart avec les valorisations des entreprises cotées est "inédit ". Jusqu'où les prix d'acquisition vont-t-ils flamber ? Au troisième trimestre, une PME de la zone euro se valorisait en moyenne 10,1 fois son résultat brut d'exploitation (EBITDA), un record en quinze ans... et quasiment le double de son niveau au déclenchement de la crise financière, d'après l'indice Argos Wityu. Les grands groupes sont même prêts à débourser davantage - 11 fois l'ebitda, un prix jamais observé depuis 2004. " Les taux négatifs exercent une très forte incitation sur les industriels pour investir dans des entreprises avec lesquelles ils ont des synergies et générer encore plus de cash flow, plutôt que de confier leur trésorerie en banque ou en gestion d'actifs [à taux nul ou négatif. ndlr]. Et comme ils sont en bonne santé financière, ils peuvent profiter des taux pour s'endetter massivement ", constate Louis Godron, associé d'Argos Wityu.
Effet rareté A l'inverse, ils sont beaucoup moins enclins depuis la rentrée à céder des filiales, ce qui créé un effet rareté, qui dope encore les prix pour les acquéreurs. "Quand un groupe détient des dizaines de filiales, en céder quelques unes ne présente plus d'intérêt d'un point de vue financier. En revanche, les conserver permet de bénéficier de la trésorerie qu'elles dégagent ", ajoute t-il. Depuis 2018, les cessions de filiales d'entreprises sont en recul par rapport aux cessions par des fonds ou aux opérations portant sur des PME indépendantes. Au troisième trimestre, elles ne représentaient que 30 % des opérations de fusions-acquisitions de " mid-cap ", contre 50% en moyenne depuis 2014. La dynamique M&A sur ce créneau dans la zone euro a en conséquence marqué un net repli entre juillet et septembre, de 26% en volume, avec moins de 200 opérations annoncées, et de 34% en valeur par rapport au deuxième trimestre. Les taux bas, en revanche, sont un cadeau empoisonné pour les fonds. Ils leur permettent, certes, de capter toujours plus de capitaux du fait des performances intrinsèques à deux chiffres qu'ils affichent, mais ils les mettent du coup sous pression pour investir. " S'ils veulent déployer leur excès de cash, les fonds sont contraints d'investir au moins la moitié des montants d'acquisition en capital et ils ont des capacités d'endettement plus limitées que les entreprises. Leur coût en capital et donc d'acquisition est donc plus élevé ", indique Louis Godron. Et étant donné leurs exigences élevées de performance, ils ne peuvent pas non plus surpayer leur cible... A quelques exceptions notoires, comme le rachat de CLS par le holding de la famille Frère pour 14 fois l'Ebidta ou l'investissement dans la pépite en intelligence cyber Avisa Partners par Raise pour 16 fois l'Ebitda.
Un écart "inédit " avec le marché boursier Cette flambée des prix sur le marché privé fait une victime : le marché actions. Depuis 2018, les valorisations y ont littéralement chuté, à 8,4 fois l'ebitda. " L'écart d'environ 30% avec le non coté et sa confirmation dans la durée sont inédits ", constate l'étude.
La capitalisation boursière de LVMH dépasse 200 milliards d'euros Le groupe de luxe, qui vient de lancer une offre sur Tiffany, a vu son cours grimper de plus de 50% depuis le début de l'année. LVMH continue sa course vers les sommets. Le groupe de luxe (propriétaire des " Echos ") vient de dépasser Novartis en termes de capitalisation boursière. A plus de 200 milliards d'euros, l'entreprise de Bernard Arnault est désormais la quatrième plus grosse capitalisation en Europe, derrière Nestlé, Roche et Royal Dutch Shell. Elle se situe à la 34ème place du classement mondial, qui reste dominé par les géants américains Apple, Microsoft et Amazon. Elle est toutefois la première entreprise française à passer le seuil des 200 milliards d'euros de capitalisation boursière.
Offre sur Tiffany La première valeur de l'indice CAC 40, devant L'Oréal et Total, s'est appréciée de plus de 50% depuis le début de l'année et flirte désormais avec les 400 euros. Le luxe se porte bien dans un environnement mondial pourtant incertain. Ainsi, malgré les troubles à Hong Kong qui ont pesé sur les ventes d'août et septembre, LVMH a fait mieux qu'attendu par la communauté des analystes financiers : en octobre, le groupe a dévoilé un chiffre d'affaires en hausse de 16% sur les neuf premiers mois de l'année, grâce à l'activité Mode et Maroquinerie. Manifestement, le marché voit d'un bon œil les " discussions préliminaires " engagées avec le joaillier Tiffany , icône du luxe sur le marché américain. LVMH a confirmé son intérêt pour la marque qui a fêté ses 182 ans il y a tout juste une semaine. Le prix offert serait de 120 dollars par action, valorisant le joaillier 14,5 milliards de dollars. Grâce à l'envolée du cours, la fortune du propriétaire de LVMH a augmenté de 30 milliards d'euros depuis le début de l'année et approche les 100 milliards d'euros. Bernard Arnault est le deuxième homme le plus riche au monde derrière Bill Gates.
