L'exploitant de boutiques hors-taxes Dufry a accusé l'an dernier une érosion de près de moitié du bénéfice net attribuable à ses actionnaires, à 50,8 millions de francs suisses (mio CHF). Le chiffre d'affaires a en revanche atteint un niveau record. L'exercice écoulé a été marqué par l'acquisition de Nuance en septembre et d'importants coûts de consolidation, précise le rapport d'activité publié jeudi. Pour 2015, la direction vise une croissance organique de 5%. Hors frais non-récurrents liés à cette transaction, le bénéfice net distribuable se serait monté à 96,9 mio CHF, assure la direction. Le chiffre d'affaires s'est étoffé de 17,5% à 4,20 mrd CHF, pour un excédent brut d'exploitation (EBITDA) en hausse de 12,65 à 575,6 mio CHF. La marge correspondante s'est contractée de 0,6 point de pourcentage (pp) à 13,7%, en raison notamment d'une rentabilité moindre du groupe Nuance. La performance s'inscrit sensiblement en deçà des prévisions des analystes consultés par AWP. Le chiffre d'affaires n'a que marginalement déçu, mais le consensus autour du bénéfice net attribuable aux actionnaires tablait sur 23 mio CHF supplémentaires. La fourchette correspondante s'étalait entre 53 et 96 mio CHF, laissant planer un doute sur le périmètre de comparaison pris en compte. Le montant des dettes atteignait fin décembre 2,35 mrd CHF, contre 1,75 mrd CHF un an plus tôt. Le niveau d'endettement a néanmoins été ramené à 3,4 fois l'EBITDA ajusté, comparé à un taux moyen de 4,5 fois sur l'ensemble de l'exercice. Contrastes régionaux La région Europe, Moyen-Orient, Afrique et Asie a vu ses revenus s'accroître de 1,7% à 1,19 mrd CHF, malgré la retenue des voyageurs russes et l'abandon des activités ibériques. Les instabilités politiques en Afrique du Nord ont également pesé sur la performance. America I (Amérique centrale et Argentine) a enregistré un repli marginal des ventes à 763 mio CHF. America II (Brésil) a également perdu du terrain à 683,3 mio CHF, en raison notamment de l'effritement du real en fin d'année. Les revenus en Amérique du Nord ont progressé de 9,9% à 963,1 mio CHF, grâce à l'accroissement des surfaces commerciales. De septembre à décembre, le groupe Nuance a généré un chiffre d'affaires consolidé de 536,6 mio CHF. Dufry vise une croissance organique de 5% pour l'exercice en cours, notamment grâce à de nouvelles concessions a déclaré face à la presse le directeur général (CEO) du spécialiste des boutiques hors-taxe, Julian Diaz. Il juge par ailleurs réaliste une marge EBITDA améliorée de 30 points de base (pb) à 14% dans le cadre de l'intégration de Nuance Le CEO a également confirmé des synergies à hauteur de 70 mio CHF à partir de 2016, suite au rachat de Nuance l'été dernier. La mise en oeuvre de mesures d'organisation devraient permettre d'économiser 50 mio CHF supplémentaires. Le groupe scrute également d'éventuelles opportunités d'acquisitions et entend améliorer la rentabilité de ses surfaces commerciales. Si la croissance du nombre de passagers semble assurée, la volatilité sur les marchés des changes risque de provoquer des turbulences, principalement sur la comptabilité de l'entreprise. A propos des spéculations sur un éventuel rachat de son concurrent World Duty Free, M. Diaz n'a pas caché un intérêt certain. Il a laissé entendre que du point de vue de la couverture géographique, la société correspondait bien aux objectifs de Dufry. Mais le groupe bâlois est très discipliné sur le plan financier lorsqu'il s'agit d'acquisitions. "Si cela n'est pas rentable pour nous d'ici un à deux ans, nous ne le ferons pas", a-t-il tranché, sans préciser une éventuelle date d'achat. "Mitigé" reste le qualificatif le plus fréquemment utilisé par les analystes pour décrire la volée de chiffres. Vontobel déplore un chiffre d'affaires au dernier partiel légèrement moindre qu'escompté. Les frais non-récurrents se sont révélés nettement plus élevés qu'anticipé, mais la consolidation de Nuance semble en bonne voie et les synergies attendues ont été confirmées. La banque privée attend des informations sur les rumeurs de rapprochement avec l'italien World Duty Free (WDF), mais juge qu'à l'heure actuelle une telle acquisition serait malvenue, au vu de la valorisation de l'entreprise. La recommandation "buy" est maintenue, tout comme l'objectif de cours de 150 CHF. Credit Suisse s'attendait à une sanction des investisseurs à la Bourse suisse et note que des nouvelles sur WDF seraient susceptibles d'influencer le cours de Dufry. La grande banque confirme "outperform" et anticipe à douze mois une valorisation de 155 CHF par titre. Baader Helvea relève que le bénéfice net ajusté des frais liés à l'acquisition de Nuance ressort meilleur qu'anticipé. L'objectif de cours de 160 CHF est maintenu. J. Safra Sarasin n'est pas totalement convaincue par la croissance organique sur l'ensemble de l'exercice et reste neutre sur la nominative. Jeudi, la nominative Dufry a clôturé la séance en hausse de 0,8% à 133,00 CHF, après être venue chatouiller la barre des 134 CHF dans les premiers échanges. Le Swiss Performance Index (SPI) a pour sa part terminé de 0,14% dans le vert.
