EMS-Chemie a réalisé des records au niveau du chiffre d'affaires et du bénéfice opérationnel, prenant de cours le marché. Le potentiel de hausse boursier est pourtant jugé faible à cause du récent rally sur le titre et des faibles perspectives attendues pour 2012. En 2011, le groupe actif dans les polymères, et très exposé à l'industrie automobile, a vu son chiffre d'affaires consolidé 2011 augmenter de 3,9% (+15,9% en monnaies locales) à 1658 millions de francs. Le franc fort pèse particulièrement sur cette société qui réalise près de 95% de ses recettes en dehors de la Suisse, a-t-elle indiqué dans un communiqué cette semaine. Le bénéfice opérationnel EBITDA a gagné 3,3% à 346 millions de francs, pour une marge à 20,9% (21,9% en 2010). Le bénéfice opérationnel EBIT s'est affiché en hausse de 4,4% à 294 millions de francs, soit une marge qui a avancé à 17,7%, contre 17,6% en 2010. Le bénéfice net a augmenté de 4,3% à 242 millions de francs, dégageant un bénéfice par action à 10,14 francs, contre 9,71 francs l'année précédente. EMS prévoit un dividende normal par action de 7,00 francs. Il avait atteint 6,50 francs l'an passé, qui s'ajoutait à un dividende spécial de 6,00 francs par action pour l'année anniversaire. Consensus battu Les analystes du consensus AWP attendaient un chiffre d'affaires à 1623 millions de francs, un EBITDA à 338 millions de francs, un EBIT à 282 millions de francs, et un bénéfice net à 227 millions de francs. Toutes ces attentes ont été battues. Le premier semestre a été caractérisé par des coûts d'énergie et de matières premières élevés, et par une conjoncture soutenue. En fin d'année, la crise de l'endettement en Europe et aux USA a fait douter les entreprises qui ont réduit leur endettement et maintenus leurs stocks à leur minimum, a analysé l'entreprise. Elle explique la bonne tenue de ses marges, voire leur amélioration, par un programme d'augmentation de l'efficacité lancé tôt début 2011 en prévoyance du ralentissement conjoncturel. Ainsi, le développement des coûts est plus lent que celui des recettes et des volumes. Le nombre des employés du groupe est pratiquement stable, à 2242 collaborateurs, contre 2256 en 2010. La hausse du coût des matières premières a aussi été répercutée aux clients à travers l'augmentation des coûts des produits. Une situation qui est acceptée maintenant, "même l'industrie automobile signe maintenant des clauses contractuelles allant dans ce sens", a expliqué la CEO Magdalena Martullo en conférence de bilan. La directrice générale a ajouté qu'elle ne voyait pas de nécessité, même dans le pire des cas, d'introduire une réduction du temps de travail en Suisse. Les employés ont assez d'heures à compenser pour lisser les baisses. Tous les marches croissent a deux chiffres Toutes les régions ont connu une croissance à deux chiffres en monnaies locales. Elle a été particulièrement forte en dehors de l'Union Européenne, qui compte pour une part de 53,6% (55,2%) au total du chiffre d'affaires. 24,4% (24,2%) des ventes ont été réalisées en Asie, 10,6% (10,0%) en Amérique du Nord, et 6,1% (5,9%) dans le reste du monde. Le cash-flow du groupe a gagné 1,6% à 296 millions de francs. Les investissions ont augmenté de moitié (+55%) à 76 millions de francs, dont près de 80% ont profité à la Suisse. EMS-EFTEC a aussi repris, pour un montant en millions de francs moyen à un chiffre, le 9 février 2012, la part de 51% que le partenaire indiens Shroff détenait dans la coentreprise EFTEC Shroff India. Cette dernière réalise un chiffre d'affaires en millions à deux chiffres, et emploie 165 collaborateurs. Le changement de propriétaires devrait être effectif le 11 avril prochain. Toujours très solidement capitalisé, EMS a un taux des capitaux propres à la somme du bilan à 64,6%, une baisse par rapport aux 66,5% de 2010. Ventes et benefice 2012 attendus au meme niveau que 2011 Pour 2012, EMS attend "un chiffre d'affaires et un bénéfice opérationnel EBIT au même niveau que l'année précédente (2011)". La conjoncture devrait être en hausse dans les marchés du NAFTA et en Asie, particulièrement en Chine. L'Europe devrait continuer à être touchée par ses problèmes structurels et de la dette. EMS sera prudent par rapport à ses coûts et ses liquidités. Faible potentiel haussier en Bourse Les chiffres d'EMS ont pris de court les analystes, comme Vontobel, qui se dit bluffé. Les qualités défensives du titre EMS sont une fois de plus prouvées. Mais le potentiel de hausse est bientôt épuisé suite au rally de novembre, écrit la banque dans une note ("hold", objectif de cours à 150 francs). Helvea ("neutral", 156 francs) souligne les très bons chiffres de ventes, et aussi la marge EBIT, plus forte qu'attendu au S2. La BC Zurich ("équipondérer au marché") souligne les nouveaux records atteints au niveau du chiffre d'affaires et de l'EBIT. Cette dernière dit que le dividende plus faible, et les perspectives en demi-teinte, indiquent que le groupe s'attend à un environnement plus difficile.
