الجزائر تضغط على شركة أوراسكوم وتخفض قيمة سهمها

قال تقرير بنك الاستثمار العالمي ''بنك أوف أمريكا'' ميريل لينش إنه بالرغم من تراجع مشكلة السيولة التي تواجهها شركة أوراسكوم تيليكوم إلا أن المشاكل المعلقة بفرع المجمع في الجزائر ''جازي'' ما زالت تمثل ضغطا على أداء السهم، محددا السعر المستهدف طويل الأجل للسهم عند 3ر5 جنيه و8ر4 دولار لشهادات الإيداع الدولية.
وأوضح التقرير أن الضغوط الخاصة بالجزائر ما زالت تمثل حلقة ضغط بالنسبة لأداء السهم خاصة أن فرع الجزائر يمثل حلقة هامة في ربحية السهم، مشيرا إلى أن مفتاح التوقعات الخاصة بتقييمات الشركة يعتبر أكثر ارتباطا بشركة الجزائر أكثر من ذي قبل.
وقيم التقرير حصة أوراسكوم تيليكوم القابضة البالغة 97 بالمئة في شركة أوراسكوم تيليكوم الجزائر ب 61ر3 دولار عن طريق استخدام معامل خصم بنسبة 3ر16 بالمئة ليصل هامش الربحية قبل خصم الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 8ر3 مرة.
وأشار ذات التقرير إلى أنه بالرغم من الصعوبة التي واجهتها المجموعة الربع الأخير من عام ,2009 إلا أن شركة أوراسكوم تيليكوم الجزائر تمكنت من تحقيق 49 بالمئة من إجمالي ربحية المجموعة قبل الخصم العام الماضي كما مثلت حوالي 105 بالمئة معدل نمو.
وتوقع التقرير أن تتمكن الشركة من تحقيق تحسن في هامش ربحيتها من 48 بالمئة الربع الرابع من العام الماضي إلى 54 بالمئة في المتوسط خلال 2010 ومع ذلك فإن زيادة المنافسة التي تواجهها الشركة تضغط بشدة على هوامش الشركة ومعدلات نمو ربحية الشركة قبل الخصم التي من المتوقع أن تحقق ثبات العام الحالي.
ومن المتوقع أن يبدأ فرع الشركة في الجزائر في تحقيق خسائر متصاعدة ليتم تداول السهم عند مضاعف ربحية 9ر12 مرة مع تراجع فرص تحقيق معدلات نمو.
وأوضح أن تقييم سهم الشركة عند 5.5 جنيه يمثل وصول نسبة قيمة المنشأة إلى الربحية قبل الخصم إلى 5 مرة بصورة مباشرة وإلى 7ر5 مرة على أساس تناسبي.
وأضاف التقرير أن بعض الآراء المتفائلة بالنسبة للجزائر تمثل ارتفاعا في القيمة العادلة للسهم بحوالي 25 بالمئة، إلا أن التقرير استبعد ذلك الأثر الإيجابي في المدى القصير خاصة مع تحسن وضع السيولة داخل الشركة مما سيؤدي لمتابعة الوضع القانوني بشأن تقسيط الضرائب.
وأشار إلى أن هناك ثلاث مسائل مهمة تؤثر على السهم، وهي التوقعات الخاصة بمعدلات نمو شركة الجزائر خاصة بعد الوضع المتوهج بعد مباراة مصر والجزائر التي شهدها الربع الأخير العام الماضي، بالإضافة إلى مستقبل حكومة الجزائر والعلاقات التنظيمية المرتبطة، وقيمة الأصول في الجزائر بالنسبة لحقوق الأقلية في شركة أوراسكوم تيليكوم القابضة.